리노공업 리포트 : 수익성이 모든 것을 설명한다

OP Margin : 1Q21 40.9%

 

동사의 과거(2004년 ~ 2020년, 지난 17년간) OP Margin은 35.9% 수준이며, 2009년(OPM 27.7%)을 제외하고 매년 30% 이상의 OPM이 유지되고 있다. 그리고 최근 OPM은 2018년 34.1% > 2020년 38.7% > 1Q21 40.9% 수준으로 확대되고 있다. 이는 글로벌 Top-tier의 IC Test 소켓 기술 경쟁력을 기반으로 Price Market에 위치해 있기 때문이며, 최근에 수익성이 개선되는 이유는 기술적인 격차가 조금 더 확대되고 있는 것으로 파악된다.

 

 

2Q21 추정실적 상향, 분기 최대실적 예상

 

리노공업의 2021년 2분기 추정실적을 상향(Sales + 6.7%, OP +11.5%, NI =11.2%)한다. 2Q21 예상 실적은 매출액 702억원(+28.2%  yoy) 수준으로 분기 최대실적을 전망한다.

 

이는

1) 해외 대형고객사의 5G 관련 연구개발에 필요한 IC Test 소켓 Needs가 더욱 미세화 & 다양화 되면서 수요가 증가하고 있고

2) 관세청 수출입 데이터를 고려했을 때

동사의 수출동향을 파악할 수 있는 부산지역 반도체 수출액이 4~5월 +41.5% YoY 성장하고 있기 때문이다.

 

 

투자의견 매수 유지 목표주가 210,000원으로 상향

 

리노공업에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 190,000원에서 210,000원으로 상향(+10.5%) 한다. 목표주가는 EVA Valuation을 적용하였다. 이는 기존 가정치는 동일한 것으로 추정실적 상향에 따른 TP 상향 조정이다.

 

 

리노공업 재무재표